包含再融資在內的股權融資，既不是無(wú)風(fēng)險的“免費午餐”，也不是無(wú)責任、可為所欲為的融資工具。站在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的高度審視，任何已經(jīng)上市和即將上市的企業(yè)都要明白，資本市場(chǎng)不是毫無(wú)底線(xiàn)地為企業(yè)提供融資方便的“免費餐館”

中國證監會(huì )日前發(fā)布信息顯示，將改革再融資市場(chǎng)，實(shí)施差異化分類(lèi)審核制度，優(yōu)質(zhì)信息披露公司將“快速審核”。這被市場(chǎng)解讀為繼今年2月份再融資新規顯著(zhù)放寬部分定向增發(fā)股票規則之后，監管部門(mén)便利上市公司再融資的又一重磅利好。

信息披露質(zhì)量高的好公司享受再融資快速通道是好事，但市場(chǎng)可能忽略了這則消息的另一層考量，即監管部門(mén)特意羅列了部分“壞學(xué)生”不適用于再融資快速通道，其中包括最近3年受到中國證監會(huì )行政處罰或監管措施、交易所紀律處分，被中國證監會(huì )調查尚未結案，暫停上市或存在被實(shí)施風(fēng)險警示（包括*ST和ST公司）等五大情形。

再融資分類(lèi)審核的要義，不只是鼓勵好公司維護信息披露質(zhì)量，更在于規范和約束壞公司、差公司不再借助再融資工具擾亂市場(chǎng)節奏。

再融資的“再”字，意味著(zhù)這是一種與首次公開(kāi)發(fā)行新股融資（IPO）相區別的直接融資方式，一般指企業(yè)在上市后借助資本市場(chǎng)直接融資。再融資一般包括定向增發(fā)股票、配股、發(fā)行公司債或可轉債、優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化（ABS）等多種工具。以目前再融資的“主力軍”非公開(kāi)發(fā)行股票（定向增發(fā)）為例，上市公司通常以低于市場(chǎng)均價(jià)的價(jià)格，向不超過(guò)10位的特定投資者發(fā)行股份融資，參與者可“打折買(mǎi)股票”。

這本該是增加上市公司直接融資的好事，卻被極少數差公司、壞公司玩壞了——曾經(jīng)飽受市場(chǎng)詬病的二級市場(chǎng)“抽血”效應，在很大程度上與那些不規范、無(wú)責任感的再融資活動(dòng)相關(guān)。少數投資者通過(guò)再融資工具“打折”買(mǎi)到股票、可轉債等，轉眼間就通過(guò)二級市場(chǎng)清倉減持、惡意減持、無(wú)序減持，成為危害股市的“出血點(diǎn)”；部分“連年饑渴”的上市公司不珍惜再融資機會(huì )，剛剛定向增發(fā)完畢，又開(kāi)啟可轉債發(fā)行預案，還謀求“繞道”減持。在2017年最嚴減持新規出臺后，盡管市場(chǎng)總體趨于平靜，但仍能看到大股東取道ETF（交易型開(kāi)放式指數基金）減持、股權轉讓減持等不規范行為。

根治這一問(wèn)題，除了規范好“出口端”減持行為之外，還必須完善再融資規則，從“入口端”堵住不良企業(yè)無(wú)序再融資，讓已經(jīng)和渴望參與再融資的企業(yè)深刻認識到，包含再融資在內的股權融資，既不是無(wú)風(fēng)險的“免費午餐”，也不是無(wú)責任、可為所欲為的融資工具。上市公司發(fā)行可轉債也好，實(shí)施定向增發(fā)也罷，一方面要嚴格遵守《證券法》和注冊制相關(guān)規定，保證信息披露質(zhì)量，公開(kāi)披露融資流向、用途和使用進(jìn)度。對再融資用得好的公司要積極鼓勵。反之，要嚴格處罰和約束；另一方面，再融資實(shí)施主體要對全體股東負責，公司管理重大事項、融資承擔哪些責任和風(fēng)險，都要實(shí)事求是地向股東報告。尤其在未來(lái)減持過(guò)程中，要堅決杜絕危害市場(chǎng)和廣大中小股東的“抽血式”減持行為。

站在資本市場(chǎng)改革發(fā)展的高度審視，任何已經(jīng)上市和即將上市的企業(yè)都要明白，即便是在注冊制前提下，資本市場(chǎng)也不是毫無(wú)底線(xiàn)地為企業(yè)提供融資方便的“免費餐館”。資本市場(chǎng)的樞紐作用不僅體現在優(yōu)化資源配置和發(fā)揮融資功能上，還體現在豐富財富管理市場(chǎng)、風(fēng)險分散功能、完善投資者保護、推動(dòng)金融開(kāi)放等各個(gè)方面。企業(yè)唯有恪守信息披露監管規則，保證信息披露質(zhì)量，從維護市場(chǎng)穩定、保護股東和投資者利益的大局出發(fā)，誠實(shí)守信推動(dòng)再融資各項舉措，方能行穩致遠。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：周 琳）

來(lái)源：經(jīng)濟日報